当正在进行高杠杆退出时

本文为 Tether Catcher 原创文章，作者：Richard Lee。

在没有监管的恶性竞争下，加密衍生品交易所杠杆从20倍增加到100倍、125倍，甚至150倍。 财务安全，这可不是什么好事。 近期，上述情况迎来转机。

加密货币市场的高杠杆似乎正在消退。

7月25日，FTX创始人SBF在推特上宣布，FTX将取消高杠杆产品，将杠杆限制在20倍。 次日，币安创始人赵长鹏也在推特上表示，币安期货合约将新用户可用的杠杆倍数调整为最高20倍，而这一上限也将在未来几周内适用于所有用户。

SBF 在推特上表示，强平交易仅占 FTX 交易量的不到百分之一，FTX 的强平不是造成波动的主要因素，但他同意高杠杆（>20 倍）并不健康，也不是加密生态系统的重要组成部分，一切都有一个限制。”

业内普遍认为，两家领先的加密货币交易所的动作可能是为了应对日益严峻的监管形势。

目前币安、FTX、火币等头部衍生品交易所均已采取降杠杆措施，这可能会导致部分用户流失。 但对于加密市场而言，这些举措释放了更加负责任、合规的积极信号，有利于加密市场健康有序发展。

一、杠杆是如何“加高”的？

长期以来，加密货币交易所处于灰色监管地位，市场炒作倾向强烈。 这也导致许多加密货币交易所将期货合约交易作为主要产品。 在恶性竞争下，他们不断以高杠杆吸引用户，扩大交易量。 从最开始的20倍一直到今天最高的150倍。

2016年5月，衍生品交易所BitMEX宣布推出比特币100倍杠杆永续合约。 这是加密领域首次将期货合约杠杆提升至100倍。 BitMEX 多年来一直是加密衍生品交易量最高的交易所。

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 说：“有些人提供类似类型的产品，主要针对堕落的赌徒，即比特币的零售交易员。” “那我们为什么不那样做呢？”

2018年12月，OKEx宣布推出BTC永续合约产品，最高支持100倍杠杆。 FTX、币安、火币等合约产品获得了大量流量和利润，相继入场。

2019年4月，FTX交易所正式上线。 同时，最高杠杆率象征性上调至101倍，成为当时业内杠杆率最高的交易所。 此后推出的BTC、ETH、HT等币种均支持该倍数。

2019年10月，币安合约平台宣布BTC期货合约支持最高125倍的杠杆倍数btc百倍杠杆平台，行业杠杆倍数进一步提升。

针对当时外界的质疑，币安CEO赵长鹏在推特上回应称：“并不是每一个功能都是为大众设计的，虽然有些功能不是每个人都喜欢，但对于特定群体来说需求量很大。如果如果您不喜欢或不需要它，请不要使用它，作为一个平台，我们必须通过提供选择来保持竞争力。”

火币和OKEx紧随其后。 2020年3月，火币宣布推出永续合约产品，最高支持125倍杠杆。 2020年9月，OKEx宣布所有合约产品支持BTC最高杠杆125倍，其他币种最高杠杆75倍。

此外，部分二三线交易所甚至将杠杆推至150倍。 2020年6月，Coinbase投资的衍生品交易所Blade宣布其合约产品杠杆可达150倍。 今年2月，BitWell还宣布推出最高杠杆150倍的永续合约产品。

随着加密市场的杠杆率越来越高，多头或空头合约的连环爆仓很容易在市场大幅波动时导致市场出现较大跌幅，加密市场的波动性也将不断加大. 在2020年的312行情和今年的519行情中，市场杠杆过高被认为是市场大幅下跌的主要原因之一。

“3 月 12 日，当比特币价格从 7,900 美元暴跌至 3,600 美元（跌幅超过 50%）时，仅 BitMEX 就清算了价值 10 亿美元的多头合约。” 加密分析师 Joseph Young 在回顾 312 市场时表示，“真正的问题发生在比特币价格跌破 5000 美元时，这一次，价格暴跌到几乎清空了 BitMEX 的委托书。”

BlockTower Capital 管理合伙人 Ari Paul 也表示，当比特币价格跌破 4800 美元时，投资者并没有选择卖出。 卖压主要来自于BitMEX和在转化为卖单之前的大量平仓。

因此，过度杠杆被认为是加密市场最大的系统性风险之一，由此引发的市场操纵、波动过度、投资利益保护不力等批评声也挥之不去，已对加密市场产生了影响。一定程度。 加密货币进一步被传统金融市场所接受。

“我并不是说这会引发下一次金融危机，”负责监管衍生品交易的美国商品期货交易委员会前主席蒂莫西·马萨德 (Timothy Massad) 告诉《纽约时报》。 在斯里兰卡掀起龙卷风的蝴蝶？”

2、舆论和监管的双重压力

过去几年，高杠杆衍生品交易的受害者屡见不鲜。

2019年6月5日，加密市场分析机构BTE创始人惠一上吊身亡。 去世前几天，他在微信群中透露，自己用10个BTC开了一个100倍杠杆的空单。 之前我也做空过20倍杠杆，600个BTC。 随后大盘大涨，传闻他因无法承受100倍杠杆爆仓而选择了死亡。 虽然死因众说纷纭，但据其昔日好友表示，杠杆爆仓造成的巨额亏损btc百倍杠杆平台，可能至少是“压垮骆驼的最后一根稻草”。

近年来，不时传出“一对夫妇炒比特币损失2000万，杀女携尸跳海”、“火币大厦前维权者络绎不绝”的新闻。在海南”等散户因杠杆爆仓损失惨重。 各种社会新闻。

今年519市场，各大交易所累计平仓金额超过400亿元。 由于高杠杆给投资者带来的巨大危害，多国金融监管部门对加密衍生品采取了高压态度。 但由于加密货币交易所监管难度大，各种高杠杆衍生品一直在各国的灰色地带运作。

随着今年以来加密市场的兴起，越来越多的新用户进入市场，各国监管机构进一步强化了对加密市场的监管态度和机制，受到主要舆论界的批评也逐渐增多。

首先，5月19日，国务院金融稳定发展委员会发布消息，要求严厉打击比特币挖矿和交易，“坚决防止个人风险向社会领域转嫁”。 此后，多家媒体就此发表评论文章和调查报道。

5月24日，新华社子刊《经济参考报》发表题为《整顿虚拟货币炒作乱象刻不容缓》的文章，提到“不少投资者一夜暴富，他们的交易杠杆通常放大到5倍甚至更高，在价格波动较大的情况下，投资者存在巨大的交易风险。

5月29日，新华社发表题为《百倍杠杆，疯狂“币圈”带来“暴富”或“爆发”》的文章。 ，并指出，在高杠杆下，很多投资者血本无归，虚拟货币交易平台却在其中稳步盈利。

受上述事件影响，国内多家加密衍生品交易平台开始严格限制杠杆产品的用户和最大杠杆比例。

5月25日，火币公告称，为保护投资者利益，将暂停为中国大陆新用户开通期货合约、杠杆、交易所交易产品（ETP）等服务。 同时，大量存量用户的最大杠杆比例也下调至5倍。

同日，领先的衍生品交易所Bybit宣布将限制大陆IP用户访问API接口。 此外，加密衍生品交易所XMEX、BBX等也相继宣布停止运营。

6月，日本、英国、意大利、泰国等近10个国家的监管机构对币安未经授权的衍生品交易服务发出警告。 在此背景下，顶级衍生品交易所Binance和FTX刚刚决定降低杠杆率，向监管机构和外界作出一定妥协。

尽管全球各国对加密市场的监管已经进入深水区，但由于加密市场监管难度大，这些监管警告和打击可能只会对FTX和Binance等交易所产生实际影响以合规为目标。更多一些交易所仍然不受监管，几乎没有什么可做的。 比如OKEx、Bybit、MXEC等交易所仍然支持最高100倍甚至125倍的合约杠杆。

杠杆合约是任何成熟金融市场的重要组成部分，但过高的杠杆则不是。 如何处理好用户需求、平台利益和社会责任之间的关系，将是加密衍生品交易平台需要面对的一个长期命题。