什么是区块链去中心化金融（DeFi）？ DeFi的前景如何？

蔡凯龙：大家好，我今年大部分时间都在做数字货币的学术研究，最近对DeFi特别感兴趣。 我觉得它未来的前景是不可估量的，虽然现在DeFi很小。 下面我来给大家解释一下什么是DeFi（Decentralized Finance），一个去中心化的金融应用。 既然涉及到金融，那我们就先了解一下什么是金融，然后从金融的本质出发，来探讨为什么DeFi如此被看好。

金融的本质

我曾经在美国大学教金融本科生。 从教多年，一句话总结金融。 不熟悉金融的人只要记住这句话，其实应该明白金融的一般本质。 金融的本质可以概括为：效用和风险在时间和空间上的交换。 让我解释。 我们都说金融有两个重要的东西。 一是回报和风险。 风险越大，回报越大。 回报对每个人都有不同的效用。 比如投资股票可能会有更高的回报，投资币圈可能会有更高的回报。 每个人对退货的要求不同。 10% 对你来说可能很高，但 10% 对我来说可能很低。 所以我把风险和收益的关系换成了风险和效用。 经济学是研究这些东西对你的效用。 所以我们做金融其实是在做风险和效用的交换，在两个纬度上，一个在时间上，一个在空间上。

金融的本质被浓缩到一个抽象的层面。 让我举几个例子。 比如我们说把钱存在银行里，这个效用和风险之间的交换是什么样的？ 将人民币存入银行会得到什么？ 您获得固定回报，即利率为 2% 或 3% 的存款。 然后把风险转移给别人（注意，这个风险是负的），央行把钱拿走，投资，回报给你。 这是一种非常简单的风险和效用在时间和空间上的交换。

另一个例子是保险。 什么是保险？ 保险就是把风险转移给保险机构。 你交了一些保险费，你得到的效用就是保险带来的保障。 这也是时间和空间上效用和风险的交换。 其实任何金融场景都是这样，不管你是中心化还是去中心化，都是围绕这个本质展开的。

金融系统：集中式与分散式

我们如何才能实现金融的这些本质？ 我们需要一个金融体系，一个保证金融稳定运行的金融体系。 确保金融体系稳定运行需要什么？ 这种交流是真实、公平、有效的。 没有保证真正公平有效的金融体系，无论是中心化还是去中心化，这种金融本质都无法实现。 那么我们来看看在中心化金融体系中需要什么样的制度，什么样的措施或者方式来保证我们在时间和空间上交换效用和风险的时候是真实的、有效的、公平的。

比如我们有KYC，比如银行保证钱不会丢失。 例如，我们有一个合同。 当我们签订合同时，我们必须签署合同。 我们必须有律师和法庭。 如果你对合同有争议，你可以去法院。 不强制执行的，由公安民警强制执行。 这是为了保证交易的公平性、真实性和有效性。 这就是传统的金融体系。

再比如，如果你有很多资产和股票，你把它们放在哪里？ 不可能把它们放在家里。 万一房子被偷了，万一别人不认这些股票，你就把股票放在托管中心，就是我们深交所和上交所。 全市设有股票交易托管中心。 就是保证股权交易真实、公平、有效，这也是传统的中心化金融体系。

再比如证券公司、投行，甚至央行。 这就是中心化金融系统在为我们交换效用和风险时必须具备的。 这就是集中化。 但我们必须换个角度来看。 我刚才说了金融系统只要能达到目的，方法有很多种，条条大路通罗马。 所以现实社会才会有这样一个传统的中心化金融体系。 再来看看我们的另外一个系统叫做DeFi去中心化金融系统。

在我们去中心化的金融系统中，我们遵循的准则就是法律。 没有法庭，也没有警察。 代码智能合约自动执行所有关系和交换规则。 这就是DeFi的核心点，Code即法律，同时公开透明，创造了一种无需监管、无需政府背书的信任，自然而然成为了人人都信奉的交易机制。同时，加密货币作为价值传递的媒介。 去中心化系统虽然不同于中心化系统，但作用是一样的，都是保证风险和效用的交换能够公平、真实、有效。

想一想哪些对象可以保证公平、真实、有效？ 并非所有对象都可以得到保证。 比如约定什么时间、季度和几天，下个月或者明年的交易，比如约定今天下午哪家咖啡店做外卖，这些客观的对象是可以保证的，因为有客观的标准。 但不能保证主观事物的风险和收益的真实、公平和有效。 为什么？ 因为每个人对风险和收益都有不同的体验。 每个人对这个风险和效用标准的体验不同，才会有交易。 比如我现在9000多美元卖给你比特币。 我卖给你比特币，你买了比特币。 是什么原因？ 因为我觉得比特币已经涨到一个很高的点了，只有你觉得会涨的时候才买，对不对？ 这就是交易发生的原因。 如果我们都认为比特币一定会涨，那一定要一直持有，一定不能在市场上买到。 因此，市场参与者必须对具有不同效用和风险的客观对象进行主观解释，这样交易才能在市场上发生。

刚刚跟我们的李老师说，他说SB的共识也是共识。 有个笑话，市场波动大的时候，一批人进场，一批人出场。 两人对视一眼，都以为对方是SB。 这是因为每个人对效用和风险的理解不同，这就是金融交易发生的原因。

所以总结一下，我们没有办法用金融系统来保证效用和风险是真实的、公平的和有效的，因为这个是很主观的，但是我们可以用金融系统来保证底层的交易资产，交易时间和空间是公平、有效和真实的。 整个金融中心，无论是中心化还是去中心化，都是为了保证交易的真实性、公平性和有效性。

DeFi与普惠金融

了解了金融系统的目的之后，我们继续：去中心化金融系统的意义是什么？ 有什么用？ 去中心化金融非常适合普惠金融。 普惠金融大家都不陌生。 各国都在推动普惠金融，普惠金融的要求很简单，一普一惠。 普就是用户多，惠就是便宜。 能够做到普惠金融，就是能够做到多而廉价的用户，才能做到真正、公平、有效的风险与收益交换。

DeFi 能做到吗？ 绝对有可能，因为进入门槛很低，不需要成为超级大客户就可以使用DeFi。 只要上网，只要买一点比特币、数字货币、以太坊，就可以使用DeFi。 整个系统可靠、透明、公开。 这个我不用解释，因为区块链的实际应用是非常透明和公开的。 没有交易对手风险，这个不难理解。 我们的合约是智能合约，代码就是法律，资产都在链上，交易对方没有办法不执行。 当智能合约自动执行时，链上资产自动执行。 转变。 所以DeFi是我认为最有可能实现普惠金融的一种金融科技方式。 虽然现在规模还很小，还处于起步阶段，但发展起来是最有可能实现普惠金融的途径。

大家听说过一些P2P和金融科技的乱象，国家正在整顿。 是什么原因？ 因为他们想做普惠金融，但是他们做的歪歪扭扭，跑路、集资。 把这些东西放在 DeFi 中，是完全可以解决的问题。 不可能有资金池，因为每一笔交易都是透明的，合约代码和交易方式都放在链上，都由智能合约固化。 所以DeFi很可能是最有效的普惠金融方式。 当然，这些都是我们期待未来发生的事情。

DeFi的市场前景

期待回归期待，我们回归现实。 我们来看看现在的 DeFi 市场有多大。 这是我三天前和四天前发现的。 目前，整个以太坊系统的 DeFi 锁仓量为 5.4 亿美元，大致是目前的市场规模。 我们可能加上EOS的总量最多不超过10亿美元，目前的市场规模大概就是这个数量级。 一会儿，币界发布的研究报告中的市场规模也相差无几，大约十亿美元。

你认为 DeFi 市场在理论上有多大？ 大家想一想，理论上 DeFi 能有多大？ 其实我给大家算了一下，这个数字是1.8万亿美元。 从理论上讲，这个市场可以达到 1.8 万亿美元的市场，而不是今天的 10 亿美元市场。 它是如何计算的？ 因为我们刚刚提到金融系统可以是中心化的51空间以前有卖比特币吗是真的吗，也可以是去中心化的。 理论上，现有中心化金融体系的市场规模是去中心化体系的理论上限。 你计算过中心化金融系统产生了多少 GDP 吗？ 我们可以做简单的算术。 中国GDP约10万亿美元，美国约20万亿美元，欧洲其余40万亿美元。 金融业平均产生 4.5%。 这些金融行业之所以把钱交给银行、律师、会计师、投行，是因为他们提供中心化的金融服务。 从理论上讲，这些人创造的 GDP 可能会被 DeFi 取代。 那么做一个换算，大概是1.8万亿。也就是说，现在的DeFi市场还很早，还有很长的路要走

DeFi生态

为什么 DeFi 现在还这么小？ 我们可以看一下DeFi目前的生态，因为大家会在上午和下午以及接下来的几位嘉宾讨论整个生态，我就不细说了。 支付、资管、预测市场、KYC、衍生品、保险、借贷，都是整个生态的细分。 借贷是目前最火的，交易所也是，我说的是去中心化交易所。 如果你接触过DeFi，你应该对这个不陌生。 如果你刚接触数字货币，可能了解的不多，很多用途你都没用过。

下图是以太坊做的DeFi生态，因为目前在整个DeFi生态中，以太坊是主流，其次是EOS。 超过 80% 仍在以太坊，因为智能合约做得更好。

DeFi发展中的问题

DeFi生态看起来那么完整，体量却那么小，为什么呢？ 因为主要有几个原因，就是我想讲的DeFi在发展中的一些问题。 如果 DeFi 能够克服这些发展问题，未来的前景是非常好的，但这些客观障碍依然存在。

首先是用户数量、活跃度、流动性、交易深度都远远不够。 不说和传统金融相比，就是比数字货币中相应的中心化模式差很多。 比如在去中心化交易所DEX领域，像火币、币安都是中心化交易所，交易的深度、广度和活跃度比DeFi DEX好几个数量级。

举个例子，MakerDAO是目前最大的DeFi借贷项目，日活跃用户只有2000，非常小。 即使是一个数字货币交易所，日活跃量也可能达到两万，通常是三万五千，甚至几十万。 前几天市场火爆的时候，有几十万。 目前，市场上还没有对 DeFi 用户数据的客观评价。 前段时间MakerDao在做coinbase营销的时候引入了2万多用户，所以我们估计MakerDao的用户总数应该在5万到8万左右。 随后币世界即将发布的研究报告称，DeFi用户总数预计为13万。 我觉得这个数字还是比较合理的。 按照这个数字，目前 DeFi 用户只有 13 万，市场还很小。

再比如，刚刚发布的彩图生态中有一个预测市场Dapp叫Veil。 它已经存活了六个月，刚刚停止运行。 小的。 我相信在座除了我没有人用过这个APP51空间以前有卖比特币吗是真的吗，因为310的用户量太少了。

市场不够大有几个原因，其中之一是过于依赖以太坊，因为以太坊的智能合约非常好用。 所以一开始大家都在开发DeFi的时候用以太坊，慢慢的EOS就开始用EOS了。 但这还不够，因为以太坊本身的用户数量远小于比特币，更不用说EOS了。 在上午的圆桌论坛环节，我和董叔叔谈到了DeFi跨链的必要性，DeFi资产需要跨链，不仅仅是跨链，还要跨到比特币，到其他主流币种，并与现实世界的资产取得联系。 只有能够上链，才有可能解决最大的问题，就是用户不够，活跃度低的问题。

过度依赖以太坊会导致吞吐量受到以太坊的限制。 以太坊现在是 1.0。 发展阶段，V神已经放弃。 推出2.0，感觉1.0不能扩展，不能提供更大的吞吐量。 ，所以V神要推2.0。 但是2.0有很多同步问题和碎片问题。 目前正在做的东西很难移植到2.0。 2.0的设计体系完全不同，因此DeFi必然会受到底层技术升级的影响。 估计现在很多做DeFi的创业者应该是受到了以太坊升级的影响。

第三个问题是产品的用户体验有待提升，我们也在上午的圆桌讨论这个问题。 相信在座的各位用过DeFi的人，一定会觉得用DeFi太麻烦了。 你要先注册，注册之后，你要连接这个钱包，安装几个应用程序，移动这个币。 这种用户体验完全不像互联网人做的那样。 互联网人希望达到极致的用户体验。 这种用户体验远非极致，确实繁琐。 DeFi 的用户体验有待提升。

还有就是跨链协议不够，就是刚才说的资产跨链。 好处是很多人意识到没有足够的跨链资产，所以有几个DeFi项目做跨链。 稳定币 Dai 基于以太坊，MakerDAO 将在 11 月推出多资产抵押贷款，让更多资产上链。

还有就是资产利用率低，主要资产以抵押为主。 在刚才的生态里，衍生品、支付、稳定币、借贷、保险其实都是以借贷为主，借贷的资金利用率很低。 ，像 MakerDAO 是 150%。 也就是放150个以太坊可以抵押100个Dai，这是一个比较低的抵押率。 资金利用率仍然不够。 在传统的金融体系中，刚才可以放的很高，因为经过KYC验证后可以放贷和杠杆，但是现在在去中心化体系中就不容易了。 人人都可以做DeFi，所以交易对方的信用和实力是完全未知的，所以没办法放很大的杠杆，不然跑了怎么办，我没办法赶上你。 加杠杆不容易，这是去中心化金融体系不得不面对的问题。

链上链下资产太少也是DeFi遇到的问题。 目前我们只能在以太坊、EOS甚至一些比特币上做一些DeFi金融产品，这是远远不够的。 UMA是一个协议，想把传统金融中的任何资产都上链，比如股票，比如沪深指数。 UMA 提供了一个预测机器 Oracle，它将股票下个月将达到的点数与 DeFi 上的产品进行比较。 对接成为交易的基础，进而可以在UMA协议中实现资产上链的方式。 这样的UMA还是很少的。 UMA刚刚上线，效果还有待观察。

最后一个大家非常关心的问题。 不少媒体记者提问，DeFi监管会不会出问题？ 很多人认为监管是个大问题，因为监管对金融至关重要，但我个人认为这对 DeFi 来说不是问题。 监管对 DeFi 来说不是大问题。 是什么原因？ 可以举个例子。 有的女生拒绝跑步打球，说跑完腿会变粗，打球的胳膊也会变粗。 我说你这么瘦，还没开始锻炼就开始担心手变粗了。 这种担心太多也太早了。 这就是说 DeFi 担心监管问题，担心太多太早，想得太远。

为什么？ 因为首先DeFi太小了，整个市场容量不到5亿美元。 为什么你认为到目前为止？ 监管的东西太多了，没时间去关注这个又小又新的DeFi领域。 第二，DeFi目前还没有接入法币或者线下资产，传统资产也没有接入。 不就是为了监管的货币交易吗？ 不就是交换，不同币种之间的利润，风险和效用的转换是币圈本身起到监管作用的东西，不会影响到传统经济。 所以如果DeFi没有接触到传统的金融世界，如果还没有和法币对接，就不需要考虑监管问题。

DeFi不需要过多担心监管还有一个原因。 第四个原因是“天塌下来，有高人撑”，谁高谁就是中心化的数字货币交易所，数字货币如何标准化到去中心化，去中心化相对于中心化的优势非常明显，开放和透明。所有的合约都是代码化的，是一种透明的机制。这样更容易监管。所以我认为现阶段担心DeFi行业的监管还为时过早。没有必要担心这些问题，并且等到用户规模、传统资产接入、数字货币中心化监管都完成了，这就不会成为问题，这是好事，创业者不用担心这个那个的很多限制，放手吧他们的想象力去尝试。

这就是为什么我和大家分享了 DeFi 的优点和缺点。 我觉得DeFi是未来金融科技一个非常好的热点。 虽然现在还早，但很多风险投资家也在关注这个领域。 这些分享给大家，谢谢大家。